5.05%，*ST股一字板的最高涨幅，今天再一次落定在了*ST华菱身上。

自从7月份以来，*ST华菱已经拿了9个涨停，股价已然翻番。可怕的是，这些涨停没有一次是一字板，并且即便如此，没有人把*ST华菱叫做是“妖股”。

从暴涨开始算起，*ST华菱四次登上龙虎榜，今天的涨停，最大买入的是机构席位，8月7日，国泰君安证券股份有限公司上海分公司分别出现在买入、卖出首席，倒手意味明显。

这不是传统的游资接力，而是机构正规军在倒手以及高位接盘*ST华菱。

如果你不知道这家上市公司的前世今生，你也许会觉得，*ST华菱之所以能涨那么多，不过是因为它是周期风口上的猪。然而*ST华菱的心路历程，远比各位看官想想的复杂。我愿意把它叫做，“对赌国运的完美案例，人定胜天的反面教材”。

“二线钢王”的先天缺憾

1997年，是中国严格意义上第一次“供给侧改革”的起点。彼时传统制造业面临下行周期，国企倒闭潮横流，社会出现大量失业人群，由于金融资本概念的缺憾，以重组为重生契机的企业在当时只能是少部分。

华菱钢铁却是此间的幸运儿。1997年底，湖南三大钢铁企业——湘潭钢铁、涟源钢铁、衡阳钢铁联合组建而成。经济学背景出身，擅长资本运作，更黯民生社稷的李效伟当了华菱钢铁的董事长。

李效伟执掌华菱钢铁长达12年。此间他一再声称要将华菱钢铁打造成为世界500强企业。然而，从李效伟自己写过《主动危机论》，《从制造商到服务商》之类的著作表述的情况来看，华菱钢铁的组建第一目标，是解决湖南三大钢铁企业6万员工的吃饭问题……

所以，作为一家钢铁企业，华菱钢铁集团还存在有一些奇怪的资产，供电、供水、供气，还有物业一应俱全。

效率与公平并举的措施，真的是可遇不可求的。

李效伟做过很多努力，意图人定胜天，其甚至一度求生于国外整合兼并，比如2004年邀请全球最大钢铁企业安赛乐米尔塔战略投资，以及2009投资铁矿石企业FMG等，但因为一些政策上的问题，这些资本运作最后都没有落成。

2011年，李效伟辞职华菱钢铁董事长，理由是“告老还乡”，而在去年9月18日，李效伟被通报了涉嫌私分国有资产等罪名。

当时接替李效伟担任董事长的是曹慧泉，前湘潭钢铁总工程师，完完全全的技术派官员。

“钢铁换金融”

一次换帅，并不能解决根本问题。

2015年华菱钢铁巨亏近30亿元，2016年亏损10.55亿元。

两年亏损，换回一顶ST帽子，华菱钢铁保壳的难度比其所呈现出来的要更可怕。曹慧泉在接受采访时曾透露，“华菱集团负债总额最多时超过1000亿元，资产负债率超过86%，远高于行业均值，付利息都要40亿元”。

2015年末，金融把实体经济压的喘不过气，各路产业资本为了争夺一块金融牌照挤破了头。

就在这个背景下，为了再救华菱，湖南政府再次出手，拟了一个方案，湖南国资旗下财信金控，无偿划转到同属国资旗下的华菱控股手中，华菱控股再以大股东母公司的身份，主持重组ST华菱，将钢铁资产置出，将金融资产注入。

财信金控，旗下有财富证券、湖南信托、吉祥人寿，还有湖南省属AMC，期货，担保，融资租赁，创投，基金等等大大小小15家金融企业，是各路财团梦寐以求的资产，2015年，财富证券、湖南信托的利润分别为12.40亿元、5.56亿元，吉祥人寿虽然亏损，但手中持有的保险牌照同样含金量十足。有人认为，华菱钢铁因祸得福，“钢铁换金融”，麻雀变凤凰。

可是事情没那么简单。

彼时并购重组新规风云突变，受新规影响的重组推进缓慢，湖南国资正在焦虑之时，突然发现，这原本无比优质的金融资产，竟然沦落到了亏损的地步。2016年，湖南信托仅盈利1.83亿元，但财富证券亏损2.09亿元；吉祥人寿亏损达到3.12亿元——保险公司由于建立初期计入保费收入与投入不成正比的原因，亏损往往要延续三到四年。

*ST华菱正值保壳关键期，筹划良久的注入资产却出现亏损，*ST华菱该如何保壳？

国运当头

资本运作只是小打小闹，国运当头才是重中之重。

美国人书《大而不倒》描述金融危机时期政府救助银行的行为。*ST华菱“二线钢王”之誉，已经足够让它在这轮改革中寻得自保的途径，

正在“大大”们讨论着资本腾挪之时，技术派董事长曹慧泉却开始着手对*ST华菱业务进行调整。

不同的钢材，毛利率是不同的。*ST华菱是全球最大的宽厚板生产企业，国内第二大无缝钢管供应商。他们的供货方向，一是造船，二是油气。

造船和油气有两个关键性的问题，国际经济结构的联动性太强。石油价格由国外掌控，国际贸易繁茂程度则是造船业的生命线，而众所周知的是，油价依然在低位徘徊，油船甚至在海上空转不靠岸等价格回升，国际贸易仍然处在冰点，发达国家的排外，内顾已经成为了趋势。造船企业如今自身难保，如何消化得掉*ST华菱涨价之后的钢铁产能？

根据相关数据，2016年新接船舶订单量及手持船舶订单量同比分别减少32.60%及19.00%，而相比之下，与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑、桥梁等领域需求尚好，年初以来推土机销量增速持续维持超过90%，且近年公路桥梁里程仍然在加快，2016年一年增了7%。

结论很简单，这国内供给侧改革，投资上是通过基础设施建设来疏通的，我们做基建用钢板吧！

紧接着，*ST华菱对中厚板产品结构进行优化，将造船厂的供应量由60% 缩减到33.33%，同时增加其工程机械、高层建筑、桥梁等高强钢的供应。

8月11日晚间，*ST华菱披露2017年半年报，报告期内，公司实现营收350.26亿元，同比增加59.70%；归属于上市公司股东的净利润为9.56亿元，同比扭亏为盈，而去年同期公司净利润亏损9.46亿元。二季度*ST华菱业绩超预期好转，并不是因为供给侧改革超预期兑现，而是因为董事长，人看懂了供给侧改革的本质。

续命于两轮“供给侧改革”

至此，华菱钢铁这家公司，重生于第一轮供给侧改革（1997年），续命于第二轮供给侧改革（2017年），二十年天道轮回一年不多，一年不少。

有分析人士推测，包括*ST华菱在内的许多钢铁企业，要的不是短期保壳，而是长期续命。所以，直到钢铁企业难以维系的资产负债表趋于可持续的地步，供给侧改革才会功成身退，而这个趋势，至少还会持续三到五年时间，*ST华菱的空间，可能是难以估测的。

可是，如果没有重组新规为*ST华菱重组减速，没有股灾后的金融资产亏损让其放弃重组，没有技术派思维的董事长曹慧泉及时调整战略，没有新的供给侧改革让*ST华菱重新找回盈利，*ST华菱都难以保壳成功。这些事情环环相扣，牵一发而动全身，回顾起来让人拍案叫绝，又不禁为此捏一把冷汗。

此间多少人为救华菱钢铁付出过努力，多少人绞尽脑汁重组*ST华菱均未奏效，山重水尽之时，柳暗花明之日，最后赢的，依然是新一轮供给侧改革。

所以说，心里紧系着国运安危，大家都干自己擅长的事儿，钱自然往你口袋里钻。