作者丨Jason Rowley，来自Crunchbase

编译丨IT桔子一笑

有一点很清楚：目前的创业股权市场比三个月前更更稳定。随着两个连续两个季度融资事件和融资金额的增长，以及公共市场对风险投资创业公司的兴趣日益增长，我们对下半年市场可以保持谨慎乐观态度。

本文的数据和预测来自 Crunchbase，作者深入研究了全球风险投资生态系统。但本文要评估的主要是投资和流动性：资金的流入（money in）和流出（money out）。

在资金流入部分，介绍了全球风险投资生态系统在 2017 年第二季度投资情况。之后我们将结果与与 2016 年第一季度和 2016 年第二季度的比较情况，从季度和年度的角度来观察。

在资金流出部分，我们将回顾并购统计数据，以及其他值得注意的流动性事件，包括科技 IPO 市场的解冻。

为了帮助读者消化这份报告，每个部分将包含一个看涨和看跌的关键结论。

Money in

看涨关键结论：几乎每个阶段的投融资事件和金额都有所上涨，融资规模也在继续增长。无论从那个指标衡量，如果全球风险投资市场持续增长，将在今年年底前回升至此前的高点。

看跌关键结论：尽管资金和交易量有所增长，但后期融资的措施表明，回升到历史高点将会较慢。此外，非常晚期科技类公司成长期轮次投资持续了几个季度的下降趋势。

风险投资整体情况概述

2017 年第二季度，全球风险投资行业继续保持第一季度的轨迹，从 2016 年下半年的寒冬中开始复苏。

美国科技公司似乎不可持续的估值泡沫、停止的科技 IPO 市场、和美国有争议的总统选举、英国脱欧、无止境的欧元危机，以及中国金融市场纷争等诸多问题引发的焦虑中，全球风险投资市场并没有进一步放缓。

现在，无论好坏，许多不确定因素来到眼前，投资者似乎已经调整到了新的正常水平。2017 年第二季度都是为了扩大今年第一季度的收益。

全球融资情况：来自俯瞰的观点

为了全面了解全球风险投资的状况，我们研究了风险投资交易的数量和资金量。本节提出的分析范围是宽泛、宏观的。它包括风险资本交易的数量和规模，并快速浏览了一些领投最多的投资方。

交易的节奏

通过观察这个季度和此前四个季度的交易数量我们可以很好地掌握一级市场投资者对前几个月风险投资市场看法。

根据我们的数据，2017 年第二季度的股权融资总额将比第一季度增长约 5.7％，融资事件增多 300 次。这种变化主要是由于种子天使轮和早期融资轮次的增加所致。

与去年对比，各个阶段的融资数量比 2016 年 Q2 增长了 8.8%，多 500 次。这也是由于早期融资增长所致。

我们将在后面的一部分讨论各种投资的变化。

预计 VC 资金量

我们的预测表明，全球风险投资市场呈现向上的轨迹。2017 年第二季度部署的资金总额比 2016 年第四季度的最低水平大幅上升。在市场回到 2015 年和 2016 年早期的水平之前，还有一些路要走。

下面，我们将预测 2017 年第二季度的资金总额与 2016 年进行对比。

按季度来看，今年第一季度的风投投资总额增长了 16％。也就是增长了约 66 亿美元投资到各个阶段的创业公司。增加的部分差不多平均分配在各个阶段，天使种子轮、早期和后期创业公司的融资比上一个季度增长了至少 20%。只有在科技公司成长轮（投资于相对成熟的创业公司）融资和上一季度相比出现了下滑。

正如前文所述，全球风险投资市场并不能很快回到高点。预计 2017 年第二季度投资额为 478 亿美元，比去年第二季度的 515 亿美元还少 7.2％。早期和后期投资都比 2016 年同期下降。

当然，种子轮和科技增长类分别上涨了 16.5％和 10.75％。由于这两个阶段的融资额都只占总额的一小部分，整个行业不可能达到 2016 年第二季度的水平。

最活跃的领投方

我们分析了本季度的大约 3200 次风险融资数据。我们从中确定了 1250 多家一轮或多轮投资的领投方。

在下面的图表中，你可以看到在全球各个阶段最活跃的领投方名单。请注意，随着更多数据的出现，这些排名可能会发生变化。

在本季度，似乎有一些最大的投资者在领投方面出现了明显的上扬。例如，在第一季度的报告中，我们发现 Accel Partners，红杉资本和腾讯控股排名前列，分别领投了 9 轮融资，而在本季度 Accel 领投了 20 轮，红杉和腾讯分别领投 14 轮和 11 轮。

本季度的领投方排行榜增加了一些新的面孔。比如领投了 Grammarly、Samsara 的 General Catalyst。软银也第一次出现在列表中。在第二季度中，软银领投了网络安全公司 Cybereason 的 D 轮融资和英国 improbable 公司 5.02 亿美元的 B 轮融资。另外一个真正的新面孔是 True Ventures，和 Kleiner Perkins, Fidelity Investments 以及 Wellington Management 共同领投了 Peloton 公司 E 轮 3.25 亿美元融资，Peloton 估值达到 12.5 亿美元, 成功进入独角兽俱乐部。

这就是说，除了一些意想不到的新面孔之外，这个名单中的大多数公司都是常客，其中大多数都有行业长期成功历史，管理着数十亿美元的资金。

刚才我们已经从宏观角度探讨了本季度的全球融资状况，现在是时候看看每个阶段的细节。以下我们将按阶段分析 Q2 VC 投资趋势。

种子天使阶段

除了罕见的例外，初创公司并不倾向于筹集大量资金。对于个别公司和整个资产类别都是如此。虽然 Crunchbase 项目预计在 Q2 中，超过 60％的投资交易遭到种子和天使投资者的打击，但它们占美元总额的大约 4.6％。

除了少数例外，初创公司并不倾向于融大量的资金。我预计 Q2 超过 60% 的融资事件来自于种子天使投资人，但只占据总融资额的 4.6%。

以下是种子天使阶段数量和金额的变化情况。

按季度来看，金额和数量都有所上升，尽管程度不同。根据我们的数据，在全球范围内数量增长了约 3％，导致本季度比上季度获得投资的公司还多一百家。虽然种子和天使轮数量的季度增长相当不错，金额的增长也是如此。自上个季度以来，投资者对非常初期的创业公司的投资金额上升了 23％，大约在 4 亿美元左右。

投资总额只是一个方面。下图显示了平均轮次规模和中位数的增长，与上述数据不同，该数据试图考虑可能发生了但尚未公布的轮次，下面呈现的数据仅基于已经记录的轮次。

很明显，种子和天使轮的规模正在上升。平均水平比 2016 年 Q1 增长了 44％，中位数比上个季度的中位数大幅增加了 75％。自去年以来的变化更为显着，因为平均水平比上年同期增长了 62.5％，而中位数再次比去年同期增长了 75％。

很明显，种子和天使轮的大小正在上升。平均水平比 2016 年第一季度增长了 44％，中位数比上个季度的中位数大幅增加了 75％。去年以来的变化更为显着，因为平均水平比上年同期增长了 62.5％，而中位数再次比去年同期增长了 75％。

我们来看看上个季度参与最多天使和种子交易的投资人。

和上个季度一样，许多最活跃的种子和天使阶段的投资者都是加速器计划，这并不奇怪。毕竟，这些组织正在为相对较多的新兴公司提供少量资本。随着本季度的更多轮次被添加到历史数据中，这些数字有可能会改变。以下是 Q2 全球值得注意的种子天使轮融资事件。

（注意：由于我们对种子天使阶段的定语，股权众筹平台 Crowdcube 未包含在列表中）

早期阶段

早期投资，主要是 A 轮和 B 轮融资，这些轮次的绝大多数参与者是机构投资者，这些融资预估在 Q2 占据了 35% 的融资总额和 30% 的融资轮次。

下图为本季度早期融资事件与融资金额的情况。

与种子和天使轮一样，融资数量和金额相对于 2017Q1 有所增长，但程度不同。Q2 大约比 Q1 多完成 150 轮早期融资，增长 9%。融资额显著增长 23%。推动全球早期融资额上涨 32 亿美元。（回想一下，种子天使轮的融资额也上涨了 23%。）

按年来看，这个行业仍然处于恢复中。2017 年 Q2 早期融资金额大约为 32 亿美元，比 2016 年 Q2 低。当然，2017 年 Q2 的早期融资数量比去年同比上涨 6%，这是一个亮点。

下图是从 2016 年 Q2 到 2017 年 Q2 早期融资的平均规模和中位数变化情况。

中位数和平均轮次规模在过去四个季度都有增长。平均早期融资轮次规模目前为 1190 万美元，比上一季度增长了 14.4％。中位数上涨了 600 万美元，从 2017 年 Q1 上涨了 11％。

从年的角度看，尽管 2017 年 Q2 情况不一。虽然早期融资的中位数 2016 年 Q1 高 20%，但平均轮次规模小 12%。也就是说，由于轮次规模的中位数随着时间的推移而上升，早期融资的平均规模正在上升，所以到本季度末这些指标完全可能回到 2016 年下半年的水平。

这些指标反映了许多投资人的决策，但一些投资者比其他投资者更多地参与市场。我们确定了 2200 个独立的个人和机构投资者，完成了 1300 轮早期投资。下图是 Q2 最活跃的早期投资人。

下图是 2017 年 Q2 早期阶段最引人关注的融资事件。

后期阶段

与早期融资一样，后期融资的情况（主要是 C 轮 D 轮及后续轮次）表明，从 2016 年第四季度的最低点开始持续复苏。在这些后期融资中，占据了全球风险投资市场的更大一部分，在 2017 年第二季度，后期融资占总金额的 56％以上，尽管仅占交易数量的 7％不到。

下面为全球后期融资概况。

这个图片和早期融资的表现十分相似，相对于最近几个季度，后期风险投资的数量和金额都在上升，与 2017 年 Q1 相比，Q2 的后期融资数量大约增长了 20%，融资金融也上涨。预测显示，今年 Q2 的投资额比 Q1 多出 19％以上，这意味着全球后期创业公司的投资额比 Q1 多 43.5 亿美元。

今年 Q2 与去年 Q2 呈现出不同的结果，和早期融资一样，融资数量上涨，但融资金融下跌，相对于 2016 年 Q2，后期融资数增长达 9%。而总资本减少了约 4%。尽管日此，但如果这种增长的趋势持续到 Q3，市场将比 2016 年初保持在更好的位置。

下图是后期 VC 市场的情况。

从上季度以来，中位数的大小没有变化，平均轮次规模比 2017 年 Q1 低的 3.5％。再次回应了一个共同的主题，即 2017 年 Q2 后期融资中位数比 2016 年 Q2 增长了 20%。但是，平均轮次规模比去年低近 14 个百分点。但值得注意的是，2016 年 Q2 数据似乎是一个统计偏差，可能是由一个或多个巨大的后期融资造成的。

2016 年 Q1 的平均轮次规模为 5490 万美元，2016 年 Q3 的平均规模为 6,400 万美元，因此 2016 年 Q2 的平均水平远远高于历史水平。同时，Q2 获利最大的期投资方也是行业中最成熟的一些公司。

在所有的后期融资中，有一些是引人关注的。

我们分析了各个阶段的融资情况，来看看最后的一个阶段：科技增长轮。

科技增长轮

科技增长资本在业务中通常被称为「增长股权」。我们将科技增长轮视为一轮私募股权融资，参与方也是传统 VC，往往是前一轮 VC 的跟进。

下图是我们对科技增长轮的交易数量和金额的预估。

与去年同期相比，交易数量和总金额走高。2017 年第二季度与 2011 年第二季度相比，交易增长了近 32％。总金额上涨 10.75％，约 1.6 亿美元。

在总金额和交易量之间有一个有趣的断裂，当你比较今年的第二季度和第一季度时尤其明显。虽然我们估测的第二季度科技增长股权交易量是第一季度的两倍多，但这些交易的资金量比上一季度减少了 45％。

下图是随时间推移科技增长轮的规模变化

科技增长轮的平均规模从 2016 年第四季度的高点持续下滑。相比 2017 年第一季度下降了 65％以上。与去年第二季度相比，平均增长近 23％，中位数上升了 11％。

Money out

看涨关键发现： 第二季度出现了一些成功的科技 IPO，市场对新科技股的恐惧褪去。

看空关键发现：令市场担心公开市场投资者对新科技股股票的欲望失去兴趣。看空关键发现，尽管有一些高调的收购，对于风险投资并购这是多年来最糟糕的季度之一，至少从并购总金额方面来看。

风险资本支持的收购

收购是风险投资人和其他私人投资者在其投资公司中退出的两个主要方式之一。下面是一个按时间排列的的创业投资收购的图表。

这个图表有点欺骗，特别是如果你只比较 2017 年第二季度和 2016 年第二、第三季度的收购事件，尽管事实上交易量减少了近 15％，金额下降了近 80％，但这几个季度的表现似乎是反常的，我们在上季度的报告中也提到了这一点。

事实证明，2016 年年终对于大型科技并购交易特别重要，有一些重大收购事件推动了全球并购金额的走高：

• 滴滴出行 70 亿美元收购 Uber 中国

• 沃尔玛 30 亿美元收购 Jet.com

• Unilever 10 亿美元收购 Dollar Shave Club

VC 投资的创业公司并购退出数量并不是很多，事实上过去一年收购的数量呈现轻微而稳定的下降趋势，但这些趋势肯定更有利可图。

就这一点而言，2017 年第二季度甚至相对于 2016 年第四季度更令人失望，融资金额下跌超过 66％，交易数量较上季下降 6.5％。虽然有一些显着的退出，但这仍然是一个相当乏力的季度。

以下我们盘点了 2017 第二季度一些知名的企业并购事件

第二季度在许多行业中出现大量的整合，其中最明显的的是购物和交通领域。网络男装零售商 Bonobos 宣布以 3 亿多美元卖给沃尔玛，为其投资人提供了稳固的退出，其中包括 Accel Partners，Lightspeed Venture Partners 和 Nordstrom。然而，亚马逊以 137 亿美元收购 Whole Foods，这一消息却为业界蒙上了阴影。

在交通运输方面，大型私募股权投资公司 KKR 以数十亿美元收购荷兰停车公司 Q-Park。而 Gett 以 2 亿美元收购了其竞争对手 Juno。

并购并不是投资人、创始人和员工流动性的唯一途径。我们来看看本季度全球 IPO 表现。

IPO

2017 年第二季度美国和欧洲的科技 IPO 出现了一个明显的上升，我们盘点了全球最重要的一些 IPO。

第三季度并没有多少 IPO 公告或监管文件。目前，只有一家 VC 投资的科技公司宣布即将 IPO：西雅图的房地产搜索和经纪公司 Redfin，该公司向证券交易委员会提交了文件，宣布计划融资 1 亿美元。到目前为止，Redfin 已经从 Paul Allen 的 Vulcan Capital，Draper Fisher Jurvetson，Tiger Global Management 等投资方累计融资 1.67 亿美元。

结论

尽管全球风险投资市场在去年底大幅下滑，但 2017 年第二季度总体来说还是相当不错的季度。连续第二个季度，除科技增长轮次外，几乎所有阶段的交易数量和融资金额均有增长。融资轮次的规模不断扩大，一些我们在第一季度强调的最活跃的风险投资基金的投资金额已经翻了一番，重要的是，风险投资总额达到预期水平。如果总体上涨趋势继续下去，第三季度将会恢复正常，而不仅仅是继续复苏。

融资词汇表：

种子/天使包括归种子或天使轮融资，包括加速器资金和低于 500 万美元的股权众筹。

早期投资包括 A 轮或 B 轮融资，没有指定轮次的低于 1500 万美元的风险投资，以及 500 万美元以上的股权投资。

后期投资包括 C 轮融资，以及超过 1500 万美元的风险投资。

科技增长包括风险投资者参与的私募股权投资。

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